在過去一周的時(shí)間里，利好信息集中釋放，首先是匯豐公布了中國(guó)十月份的PMI指數(shù)超預(yù)期上漲，數(shù)值為51.1，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的觀點(diǎn)，在數(shù)據(jù)公布之后，銅價(jià)一路上漲。其次10月26日之后的兩個(gè)交易日歐元區(qū)首腦就銀行資產(chǎn)重組、希臘債務(wù)減記、歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)擴(kuò)容等一攬子方案達(dá)成一致，歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)得到抑制，短期投資者信心有所恢復(fù)，銅價(jià)震蕩中反彈上漲。

全球銅庫(kù)存繼續(xù)流入中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)

9月海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月共進(jìn)口精銅以及銅合金為27.55萬噸，與8月的23.56萬噸相比增加了3.99萬噸，為2011年以來的最高水平。主要原因?yàn)?月份銅價(jià)出現(xiàn)大跌，中國(guó)進(jìn)口盈利窗口率被打開，中國(guó)作為銅資源的稀缺國(guó)家以及全球主要的用銅國(guó)家，進(jìn)口盈利的機(jī)會(huì)出現(xiàn)之后，吸引了大量的進(jìn)口銅買盤。

10月份倫銅價(jià)格穩(wěn)定于7000-8000美元之間，為今年以來的最低價(jià)格區(qū)間，而進(jìn)口盈利的機(jī)會(huì)仍不時(shí)出現(xiàn)，因此這將繼續(xù)增加精銅流入中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)。庫(kù)存的變化是最佳印證，繼9月中旬以來，倫銅亞洲庫(kù)存迅速跌破15萬噸，目前庫(kù)存仍處于加速下滑的過程中，截止至10月28日，倫銅亞洲庫(kù)存逼近10萬噸的歷史新低，倫銅庫(kù)存僅為432375噸，單周環(huán)比下降15425噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，10月以來現(xiàn)貨升水最高達(dá)到600元/噸，平均升水值為250元/噸，促使上交所庫(kù)存流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此進(jìn)口盈利窗口打開、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水穩(wěn)定的情況下，國(guó)際銅庫(kù)存流入中國(guó)，中國(guó)期貨銅庫(kù)存流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的路線到目前為止沒有改變。

銅消費(fèi)環(huán)比增同比減? 抑制銅價(jià)反彈空間

現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存或者被下游終端企業(yè)消化，或者堆積在現(xiàn)貨商手中，這將取決于經(jīng)濟(jì)景氣度是好還是壞。

從短期來看，隨著歐元區(qū)救市方案已經(jīng)達(dá)成一致，歐元區(qū)將采用老方法繼續(xù)向市場(chǎng)投錢，短期歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)大大減弱，同時(shí)中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖跡象越發(fā)明顯：美國(guó)最新公布的3季度GDP增長(zhǎng)2.5%，原因?yàn)橄M(fèi)者和企業(yè)支出增加，暫時(shí)緩解了美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退的擔(dān)憂。短期而言，全球經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)的預(yù)期，銅庫(kù)存減少對(duì)50000元/噸附近的價(jià)格形成階段性的支撐。

從長(zhǎng)期來看，歐元區(qū)的解決方案只不過將主權(quán)債務(wù)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)延后，因此當(dāng)歐洲主權(quán)債券到期的時(shí)候，若不能如期履約或者歐元區(qū)不愿拿出更多的錢救市，則風(fēng)險(xiǎn)會(huì)釋放。美國(guó)9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好居多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)還是曇花一現(xiàn)，需持續(xù)關(guān)注，其中存在不確定性。而中國(guó)今年為調(diào)整年，政府若放松政策，高企的物價(jià)繼續(xù)上漲概率較大，中國(guó)的大環(huán)境仍為經(jīng)濟(jì)降溫，物價(jià)滯漲。因此從長(zhǎng)期來看，全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀，全球銅庫(kù)存從流入中國(guó)到生產(chǎn)銷售也需要時(shí)間消化，因此我們的初步判斷是，銅的消費(fèi)情況環(huán)比三季度，在四季度會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是在全球經(jīng)濟(jì)前景不樂觀的環(huán)境下，銅消費(fèi)同比將繼續(xù)回落，這最終會(huì)限制銅價(jià)從50000向上反彈的空間。

目前銅價(jià)已經(jīng)反彈至我們此前給出的目標(biāo)位60000附近。從消息面來看，此前利好信息的集中釋放已經(jīng)反映在銅價(jià)的反彈中，未來銅價(jià)繼續(xù)反彈的動(dòng)力將來自于更多的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐，周二將公布主要國(guó)家的PMI數(shù)據(jù)值得關(guān)注。若數(shù)據(jù)利空則60000上方的風(fēng)險(xiǎn)較大，目前現(xiàn)貨商對(duì)于60000上方的價(jià)格已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎，從銅的現(xiàn)貨升貼水可略知一二，伴隨銅價(jià)反彈現(xiàn)貨升水已經(jīng)從300元/噸下降至75元/噸。從技術(shù)上看，滬銅上方壓力位在64000，因此我們預(yù)期本周在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好的提振下，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)反彈，當(dāng)價(jià)格觸及64000技術(shù)壓力位時(shí)，價(jià)格反彈動(dòng)力減弱震蕩回落。交易策略：中線在60000上方謹(jǐn)慎追高，關(guān)注64000-63000區(qū)間壓力的表現(xiàn)，價(jià)格放量下跌，中線可嘗試在此區(qū)間拋空。

日內(nèi)操作：滬銅1201在60000-61500區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

東吳期貨研發(fā)部 宋露